大势研判：没有过高的预期，也没有过低的预期，大盘横盘震荡大级别的行情仍要时间和等待。此前我们在报告中分析了目前中国市场面对增长预期上修暂停、局部微观结构恶化与市场信心受损中遇到的定价障碍。近期市场持续调整，我们对后市运行的总体看法：目前处于“转型牛”的休整期，现阶段大盘指数既没有大涨新高的预期，也没有大跌新低的预期，预计将较长时间维持上有顶、下有底的横盘震荡：第一，在上半年 A 股充分定价产业叙事后，现暂缺新的大级别增长叙事和投资故事推动整体预期的上修，在逻辑层面进入“等待期”。第二，8 月份以来，增量资金入市出现较为明显的放缓，市场状态也阶段性的从增量状态转为存量博弈，因此微观结构对市场的影响会提高。美联储加息、通胀形势与紧张的国际关系及增多的科技制裁与贸易冲突等“灰犀牛”短期也会约束风险偏好。市场对上述因素并非没有认识，在预期分歧不高但风险评价未下降的阶段，短期股市在大跌后会有所反弹，但目前总体是个高度不高的弱震荡更有力度更大级别的行情会仍然需要时间、条件和等待。
