> 数据图表谁知道2026 年 9 月 Token 均价环比回升2026 年 9 月算力租赁价格显著走强2026-10-0策略周报 时，其综合偿债成本虽有所上升，但整体仍然处于低位。不仅如此，云业务受益于 AI 需求的强劲增长，五巨头的剩余履约义务从 25Q2 以来也大幅增长。基于此，我们认为云巨头资本开支仍有大幅增长的基础。后续需重点跟踪云巨头融资成本和债务规模以及云业务盈利能力变化情况。当前 AI 产业进展依然积极，算力硬件紧缺性持续验证，但在 Coding 之后，下游应用的叙事空间上修尚未凝聚起强劲的市场共识，我们建议增配受益于国产 AI 实力提升和政策发力的国产算力链，以及供需紧张的硬件和材料环节。国泰海通综合其他
