> 数据图表如何看待2023-2026H1 公司毛利率（按业务分类）2026-10-5 从营业收入来看，公司绝大部分营收来自浸没液冷产品、冷板液冷产品以及模块化产品。2023 年以来，随着生成式 AI 对算力需求增长，公司积极发展冷板液冷业务，提高市场渗透率，冷板液冷产品营收稳定增长，占比总体升高浸没液冷产品营收存在较大波动，主要原因是项目周期较长，营收受完工结点影响，如 2024 年浸没液冷产品营收偏低，主要原因是对应项目尚未完工确认收入。 从毛利率来看，浸没液冷产品毛利率最高，冷板液冷产品和模块化产品毛利率较低，总体毛利率均呈现下滑趋势。2025 年公司浸没式冷板式模块化产品毛利率分别为 36.49%10.36%23.96%，浸没液冷产品毛利率较高的主要原因是公司是国内唯一实现浸没相变液冷大规模商业化部署的公司，具备竞争优势同时公司也会承接性质属于国家委托开发的浸没相变液冷项目，毛利率相对较低，导致总体毛利率下降。冷板液冷产品毛利率偏低，同时呈下降趋势，主要原因是行业竞争加剧，未来行业竞争格局稳定后毛利率有望改善。中泰证券综合其他
